Approccio intertemporale alla contabilità nazionale

Significato del current account

La posizione netta di un paese, in un'economia aperta, in un determinato periodo di tempo, è data da:

$B_{t}=RU_{t}+AFE_{t}-PFE_{t}$

allora la variazione da un periodo $t-1$ a $t$ della posizione netta di un paese sarà dato da:

$\Delta B=\Delta RU+\Delta AFE-\Delta PFE$

Ma si ricorda che la differenza tra la variazione delle $PFE$ e quella della $AFE$ è pari al $KA_{t}$, allora è possibile riscrivere quest'espressione come:

$\Delta B=\Delta RU-KA_{t}$

$KA_{t}$ è preceduto dal segno meno poiché le $AFE$ e le $PFE$ si registrano nella bilancia dei pagamenti con segno opposto: se acquistiamo delle $AFE$, ad esempio delle azioni Volkswagen, le nostre $AFE$ aumentano, ma registriamo un'USCITA di capitali, che nel sistema dei conti si registra con segno meno (si ricorda che stiamo finanziando un'attività estera, per cui rinunciamo a dei soldi oggi per riaverli indietro domani più l'interesse). La stessa cosa al contrario avviene per le $PFE$: infatti se un residente estero acquista delle nostre attività, nel sistema dei conti si registra un'ENTRATA di capitali del paese, registrata con segno +. Ecco perché il $KA_{t}$ deve essere preceduto dal segno meno. Questo discorso non vale ad esempio per $B_{t}$, infatti le $AFE$ vengono registrate con segno negativo SOLO nella bilancia dei pagamenti.

Ora, prendendo la relazione che trova il Saldo TOTALE delle Partite Correnti vediamo che:

$KA_{t}+CA_{t}-\Delta RU=0$

Ovvero:

$CA_{t}=\Delta RU-KA_{t}$

Allora si potrà riscrivere così:

$\Delta B=CA_{t}$

Ovvero la variazione da un anno all'altro della posizione netta di un paese verso il resto del mondo è pari al saldo delle partite correnti. Dunque se si registra un surplus delle partite correnti ($CA>0$) il paese sta finanziando attività estere, il paese è creditore nei confronti del resto del mondo (non nei confronti di un singolo paese, ma in generale nei confronti del mondo); al contrario se si registra un deficit di partite correnti ($CA<0$).

Ora vediamo come si inserisce questo sistema dei conti all'interno della contabilità nazionale.

Il current account nel sistema di contabilità nazionale

Economia chiusa e governo senza spese né tasse

Partiamo da un'economia chiusa. Tutto ciò che è prodotto deve essere consumato dai privati o dallo stato, oppure investito:

$Y=C+I$

Dove $Y$ rappresenta il reddito di un paese, $C$ i consumi e $I$ gli investimenti relativi ad un determinato periodo.

Il risparmio è tutto ciò che non viene consumato, ovvero:

$S=Y-C$

dunque in un'economia chiusa:

$I=S$

Economia chiusa significa che non può né prestare i suoi risparmi all'estero, né indebitarsi con l'estero, le sue opportunità di finanziamento e investimento sono limitate alla propria economia.

Economia aperta e governo senza spese né tasse

In un'economia aperta vale il contrario: il paese può indebitarsi nei confronti del resto del mondo, ampliando le sue opportunità di investimento e consumo; oppure finanziare il resto del mondo con i propri risparmi (secondo la logica che il capitale va alla ricerca del profitto più alto). Allora le espressioni precedenti possono essere riscritte in questo modo:

dato che

$\Delta B=CA_{t}$

allora

$Y_{t}=C_{t}+I_{t}+CA_{t}$

così il risparmio sarà:

$S_{t}=Y_{t}-C_{t}$

$S_{t}=C_{t}+I_{t}+CA_{t}-C_{t}$

$S_{t}=I_{t}+CA_{t}$

dunque

$(B_{t}-B_{t-1})+I_{t}=S_{t}$

Si vede come Risparmio e Investimento coincidono sempre (si immagini che le persone che tengono ancora i soldi sotto il materasso, ovvero che non impiegano parte dei loro risparmi, sono poche, e che se anche fossero molte, la quota dei risparmi non impiegati risulterebbe molto bassa rispetto al totale), e che il risparmio può essere utilizzato o per finanziare investimenti nel proprio paese, o per finanziare investimenti all'estero. Si potrà scrivere inoltre:

$CA_{t}=B_{t}-B_{t-1}=S_{t}-I_{t}$

ovvero il saldo delle partite correnti corrisponderà alla differenza tra il risparmio e gli investimenti. Si è definito ora il saldo delle partite correnti come la differenza tra risparmio ed investimento domestico, in particolare si è visto che se gli investimenti sono maggiori dei risparmi, allora il nostro paese si è indebitato con l'estero per finanziare i propri investimenti nell'economia. Ora definiremo il saldo delle partite correnti tramite le Importazioni e le Esportazioni. Ricordiamo:

$CA_{t}=TB_{t}+rB_{t-1}$

Ovvero il Saldo delle partite correnti si può riscrivere come la differenza tra Export ed Import insieme ai redditi da capitale, ovvero gli interessi, passivi o attivi, sulla posizione netta del periodo precedente. Allora:

$Y_{t}=C_{t}+I_{t}+TB_{t}+rB_{t-1}$

$Y_{t}+rB_{t-1}=C_{t}+I_{t}+TB_{t}$

Allora

$S_{t}=Y_{t}+rB_{t-1}-C_{t}$

Il saldo delle partite Correnti si potrà riscrivere allora come:

$CA_{t}=S_{t}-I_{t}=Y_{t}+rB_{t-1}-C_{t}-I_{t}$

Ora si considerano:

$C_{t}+I_{t}=A_{t}$

Dove $A_{t}$ rappresenta la quantità di risorse assorbite dall'economia domestica. $A_{t}$ può assorbire sia risorse domestiche, indicate con $A^{d}$ , che risorse importate dall'estero, ovvero le Importazioni: $IM_{t}$. Così la produzione $Y_{t}$ può essere distribuita sia all'interno, andando ad accrescere il valore di $A^{d}$ , sia all'estero andando ad aumentare il valore delle Esportazioni: $X_{t}$

$A_{t}=A^{d}+IM_{t}$

$Y_{t}=A^{d}+X_{t}$

Allora la Trade Balance (differenza tra Export e Import) sarà pari a:

$TB_{t}=Y_{t}-A^{d}-A_{t}+A^{d}=Y_{t}-A_{t}=Y_{t}-I_{t}-C_{t}$

Ecco allora che si ritorna a:

$Y_{t}+rB_{t-1}-C_{t}-I_{t}=TB_{t}+rB_{t-1}=CA_{t}$

Ora vediamo cosa accade se si introduce all'interno della nostra economia il settore pubblico.

Economia aperta con l'intervento del governo

Innanzitutto riscriveremo il reddito come:

$Y_{t}=C_{t}+I_{t}+G_{t}$

dove $G_{t}$ è l'ammontare della spesa pubblica sostenuta dal governo di un paese al tempo $t$. Allora:

$S_{t}=Y_{t}-C_{t}-G_{t}$

Ovviamente con il governo entrano in gioco anche le tasse che ogni cittadino dovrebbe pagare, inoltre possiamo fare una netta distinzione tra il risparmio pubblico e quello privato. Infatti non è sempre detto che i segni dei due risparmi coincidano: può esserci deficit pubblico ma surplus privato e il segno del $CA$ potrebbe risultare positivo, anche nonostante un governo che si indebiti. Ovviamente vale anche la situazione contraria.

Dunque:

$S^{p}=Y-T-C$

$S^{g}=T-G$

cosicché:

$S=S^{p}+S^{g}=Y-T-C+T-G=Y-C-G$

Dove $T$ sono le tasse che il cittadino deve pagare al Governo per l'amministrazione statale. Vediamo ora che il Risparmio $S$ in un'economia aperta si può sempre riscrivere come:

$S_{t}=I_{t}+CA_{t}=S^{p}+S^{g}$

Allora

$CA_{t}=S^{p}-I_{t}-(G_{t}-T_{t})$

Il che si traduce nel fatto che un indebitamento (deficit) del settore pubblico peggiora il saldo delle partite correnti.

Approccio intertemporale

Ora vediamo cosa succede se applichiamo questo sistema dei conti a due soli periodi: periodo $1$ e $2$.

Assumiamo che al periodo la posizione finanziaria netta del paese fosse nulla: $B_{0}=0$. Allora il saldo delle partite correnti del primo periodo sarà:

$CA_{1}=Y_{1}-C_{1}-I_{1}=B_{1}-B_{0}=B_{1}$

Non sappiamo se la nostra posizione netta sia positiva o negativa, ma non ci interessa, ci interessa solamente che il nostro $CA$ sia diverso da $0$, ovvero abbiamo chiuso il nostro primo periodo con una posizione netta non nulla nei confronti del resto del mondo: siamo o debitori o creditori nei confronti del resto del mondo. Essendoci solamente 2 periodi, alla chiusura del periodo successivo dovremo chiudere la nostra posizione con l'estero: se siamo creditori dovremo ricevere indietro il nostro credito più l'interesse, al contrario se siamo debitori dovremo ripagare il debito più l'interesse. Inoltre, sapendo che è proprio l'ultimo periodo, non avremo nessun incentivo a fare investimenti, quindi non ci indebiteremo con l'estero, né lo finanzieremo, in quanto questo è proprio l'ultimo periodo (si immagini che dopo il periodo $2$ ci sia la fine del mondo, e che tutti lo sappiano).

Alla chiusura del secondo periodo allora registreremo: $B_{2}=0$ e $I_{2}=0$

Allora:

$CA_{2}=Y_{2}+rB_{1}-C_{2}-I_{2}=Y_{2}+rB_{1}-C_{2}=B_{2}-B_{1}=-B_{1}$

In questo modo riusciamo a determinare il vincolo di bilancio intertemporale:

Errore del parser (errore di sintassi): {\displaystyle Y_2 + rB_1 – C_2 = - B_1}

ma

$B_{1}=Y_{1}-C_{1}-I_{1}$

allora:

$Y_{2}-C_{2}=rB_{1}-B_{1}=-(1+r)B_{1}$

$Y_{2}-C_{2}=-[(1+r)Y_{1}-(1+r)C_{1}-(1+r)I_{1}]$

$Y_{2}-C_{2}=-(1+r)Y_{1}+(1+r)C_{1}+(1+r)I_{1}$

${\frac {Y_{2}}{(1+r)}}-{\frac {C_{2}}{(1+r)}}=-Y_{1}+C_{1}+I_{1}$

$Y_{1}-I_{1}+{\frac {Y_{2}}{(1+r)}}=C_{1}+{\frac {C_{2}}{(1+r)}}$

Ciò sta a indicare che se nel periodo $1$ uno stato è debitore o creditore nei confronti del resto del mondo, nel periodo $2$ deve saldare il suo debito/credito. Dunque

$CA_{1}+CA_{2}=0$

e

$TB_{1}+TB_{2}=0$

Bibliografia

• Appunti delle lezioni di Finanza Internazionale tenute da Emilio Colombo – anno 2015.
• Slide di Finanza Internazionale del professor Emilio Colombo – anno 2015.