Approccio intertemporale alla contabilità nazionale

Significato del current account

La posizione netta di un paese, in un'economia aperta, in un determinato periodo di tempo, è data da:

$B_t=R{U}_t+AF{E}_t-PF{E}_t$

allora la variazione da un periodo $t-1$ a $t$ della posizione netta di un paese sarà dato da:

$\mathrm{\Delta }B=\mathrm{\Delta }RU+\mathrm{\Delta }AFE-\mathrm{\Delta }PFE$

Ma si ricorda che la differenza tra la variazione delle $PFE$ e quella della $AFE$ è pari al $K{A}_t$, allora è possibile riscrivere quest'espressione come:

$\mathrm{\Delta }B=\mathrm{\Delta }RU-K{A}_t$

$K{A}_t$ è preceduto dal segno meno poiché le $AFE$ e le $PFE$ si registrano nella bilancia dei pagamenti con segno opposto: se acquistiamo delle $AFE$, ad esempio delle azioni Volkswagen, le nostre $AFE$ aumentano, ma registriamo un'USCITA di capitali, che nel sistema dei conti si registra con segno meno (si ricorda che stiamo finanziando un'attività estera, per cui rinunciamo a dei soldi oggi per riaverli indietro domani più l'interesse). La stessa cosa al contrario avviene per le $PFE$: infatti se un residente estero acquista delle nostre attività, nel sistema dei conti si registra un'ENTRATA di capitali del paese, registrata con segno +. Ecco perché il $K{A}_t$ deve essere preceduto dal segno meno. Questo discorso non vale ad esempio per $B_t$, infatti le $AFE$ vengono registrate con segno negativo SOLO nella bilancia dei pagamenti.

Ora, prendendo la relazione che trova il Saldo TOTALE delle Partite Correnti vediamo che:

$K{A}_t+C{A}_t-\mathrm{\Delta }RU=0$

Ovvero:

$C{A}_t=\mathrm{\Delta }RU-K{A}_t$

Allora si potrà riscrivere così:

$\mathrm{\Delta }B=C{A}_t$

Ovvero la variazione da un anno all'altro della posizione netta di un paese verso il resto del mondo è pari al saldo delle partite correnti. Dunque se si registra un surplus delle partite correnti ($CA>0$) il paese sta finanziando attività estere, il paese è creditore nei confronti del resto del mondo (non nei confronti di un singolo paese, ma in generale nei confronti del mondo); al contrario se si registra un deficit di partite correnti ($CA<0$).

Ora vediamo come si inserisce questo sistema dei conti all'interno della contabilità nazionale.

Il current account nel sistema di contabilità nazionale

Economia chiusa e governo senza spese né tasse

Partiamo da un'economia chiusa. Tutto ciò che è prodotto deve essere consumato dai privati o dallo stato, oppure investito:

$Y=C+I$

Dove $Y$ rappresenta il reddito di un paese, $C$ i consumi e $I$ gli investimenti relativi ad un determinato periodo.

Il risparmio è tutto ciò che non viene consumato, ovvero:

$S=Y-C$

dunque in un'economia chiusa:

$I=S$

Economia chiusa significa che non può né prestare i suoi risparmi all'estero, né indebitarsi con l'estero, le sue opportunità di finanziamento e investimento sono limitate alla propria economia.

Economia aperta e governo senza spese né tasse

In un'economia aperta vale il contrario: il paese può indebitarsi nei confronti del resto del mondo, ampliando le sue opportunità di investimento e consumo; oppure finanziare il resto del mondo con i propri risparmi (secondo la logica che il capitale va alla ricerca del profitto più alto). Allora le espressioni precedenti possono essere riscritte in questo modo:

dato che

$\mathrm{\Delta }B=C{A}_t$

allora

$Y_t=C_t+I_t+C{A}_t$

così il risparmio sarà:

$S_t=Y_t-C_t$

$S_t=C_t+I_t+C{A}_t-C_t$

$S_t=I_t+C{A}_t$

dunque

$(B_t-B_{t-1})+I_t=S_t$

Si vede come Risparmio e Investimento coincidono sempre (si immagini che le persone che tengono ancora i soldi sotto il materasso, ovvero che non impiegano parte dei loro risparmi, sono poche, e che se anche fossero molte, la quota dei risparmi non impiegati risulterebbe molto bassa rispetto al totale), e che il risparmio può essere utilizzato o per finanziare investimenti nel proprio paese, o per finanziare investimenti all'estero. Si potrà scrivere inoltre:

$C{A}_t=B_t-B_{t-1}=S_t-I_t$

ovvero il saldo delle partite correnti corrisponderà alla differenza tra il risparmio e gli investimenti. Si è definito ora il saldo delle partite correnti come la differenza tra risparmio ed investimento domestico, in particolare si è visto che se gli investimenti sono maggiori dei risparmi, allora il nostro paese si è indebitato con l'estero per finanziare i propri investimenti nell'economia. Ora definiremo il saldo delle partite correnti tramite le Importazioni e le Esportazioni. Ricordiamo:

$C{A}_t=T{B}_t+r{B}_{t-1}$

Ovvero il Saldo delle partite correnti si può riscrivere come la differenza tra Export ed Import insieme ai redditi da capitale, ovvero gli interessi, passivi o attivi, sulla posizione netta del periodo precedente. Allora:

$Y_t=C_t+I_t+T{B}_t+r{B}_{t-1}$

$Y_t+r{B}_{t-1}=C_t+I_t+T{B}_t$

Allora

$S_t=Y_t+r{B}_{t-1}-C_t$

Il saldo delle partite Correnti si potrà riscrivere allora come:

$C{A}_t=S_t-I_t=Y_t+r{B}_{t-1}-C_t-I_t$

Ora si considerano:

$C_t+I_t=A_t$

Dove $A_t$ rappresenta la quantità di risorse assorbite dall'economia domestica. $A_t$ può assorbire sia risorse domestiche, indicate con $A^d$ , che risorse importate dall'estero, ovvero le Importazioni: $I{M}_t$. Così la produzione $Y_t$ può essere distribuita sia all'interno, andando ad accrescere il valore di $A^d$ , sia all'estero andando ad aumentare il valore delle Esportazioni: $X_t$

$A_t=A^d+I{M}_t$

$Y_t=A^d+X_t$

Allora la Trade Balance (differenza tra Export e Import) sarà pari a:

$T{B}_t=Y_t-A^d-A_t+A^d=Y_t-A_t=Y_t-I_t-C_t$

Ecco allora che si ritorna a:

$Y_t+r{B}_{t-1}-C_t-I_t=T{B}_t+r{B}_{t-1}=C{A}_t$

Ora vediamo cosa accade se si introduce all'interno della nostra economia il settore pubblico.

Economia aperta con l'intervento del governo

Innanzitutto riscriveremo il reddito come:

$Y_t=C_t+I_t+G_t$

dove $G_t$ è l'ammontare della spesa pubblica sostenuta dal governo di un paese al tempo $t$. Allora:

$S_t=Y_t-C_t-G_t$

Ovviamente con il governo entrano in gioco anche le tasse che ogni cittadino dovrebbe pagare, inoltre possiamo fare una netta distinzione tra il risparmio pubblico e quello privato. Infatti non è sempre detto che i segni dei due risparmi coincidano: può esserci deficit pubblico ma surplus privato e il segno del $CA$ potrebbe risultare positivo, anche nonostante un governo che si indebiti. Ovviamente vale anche la situazione contraria.

Dunque:

$S^p=Y-T-C$

$S^g=T-G$

cosicché:

$S=S^p+S^g=Y-T-C+T-G=Y-C-G$

Dove $T$ sono le tasse che il cittadino deve pagare al Governo per l'amministrazione statale. Vediamo ora che il Risparmio $S$ in un'economia aperta si può sempre riscrivere come:

$S_t=I_t+C{A}_t=S^p+S^g$

Allora

$C{A}_t=S^p-I_t-(G_t-T_t)$

Il che si traduce nel fatto che un indebitamento (deficit) del settore pubblico peggiora il saldo delle partite correnti.

Approccio intertemporale

Ora vediamo cosa succede se applichiamo questo sistema dei conti a due soli periodi: periodo $1$ e $2$.

Assumiamo che al periodo la posizione finanziaria netta del paese fosse nulla: $B_0=0$. Allora il saldo delle partite correnti del primo periodo sarà:

$C{A}_1=Y_1-C_1-I_1=B_1-B_0=B_1$

Non sappiamo se la nostra posizione netta sia positiva o negativa, ma non ci interessa, ci interessa solamente che il nostro $CA$ sia diverso da $0$, ovvero abbiamo chiuso il nostro primo periodo con una posizione netta non nulla nei confronti del resto del mondo: siamo o debitori o creditori nei confronti del resto del mondo. Essendoci solamente 2 periodi, alla chiusura del periodo successivo dovremo chiudere la nostra posizione con l'estero: se siamo creditori dovremo ricevere indietro il nostro credito più l'interesse, al contrario se siamo debitori dovremo ripagare il debito più l'interesse. Inoltre, sapendo che è proprio l'ultimo periodo, non avremo nessun incentivo a fare investimenti, quindi non ci indebiteremo con l'estero, né lo finanzieremo, in quanto questo è proprio l'ultimo periodo (si immagini che dopo il periodo $2$ ci sia la fine del mondo, e che tutti lo sappiano).

Alla chiusura del secondo periodo allora registreremo: $B_2=0$ e $I_2=0$

Allora:

$C{A}_2=Y_2+r{B}_1-C_2-I_2=Y_2+r{B}_1-C_2=B_2-B_1=-B_1$

In questo modo riusciamo a determinare il vincolo di bilancio intertemporale:

Errore del parser (errore di sintassi): {\displaystyle Y_2 + rB_1 – C_2 = - B_1}

ma

$B_1=Y_1-C_1-I_1$

allora:

$Y_2-C_2=r{B}_1-B_1=-(1+r)B_1$

$Y_2-C_2=-[(1+r)Y_1-(1+r)C_1-(1+r)I_1]$

$Y_2-C_2=-(1+r)Y_1+(1+r)C_1+(1+r)I_1$

$\frac{Y_2}{(1+r)}-\frac{C_2}{(1+r)}=-Y_1+C_1+I_1$

$Y_1-I_1+\frac{Y_2}{(1+r)}=C_1+\frac{C_2}{(1+r)}$

Ciò sta a indicare che se nel periodo $1$ uno stato è debitore o creditore nei confronti del resto del mondo, nel periodo $2$ deve saldare il suo debito/credito. Dunque

$C{A}_1+C{A}_2=0$

e

$T{B}_1+T{B}_2=0$

Bibliografia

• Appunti delle lezioni di Finanza Internazionale tenute da Emilio Colombo – anno 2015.
• Slide di Finanza Internazionale del professor Emilio Colombo – anno 2015.